2014-09-08 11:17:37评论：0 点击：
2014年上半年公司实现营业收入11.12亿元,同比增长3.17%;营业利润1.78亿元,同比增长17.46%;归属上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长14.78%;实现基本每股收益0.56元。公司预计由于渠道库存持续优化,零售能力不断提升,销售收入有所增长,2014年1-9月份归属上市公司股东的净利润增长0-20%之间,对应净利润2.37亿元到2.85亿元。
公司受益于渠道补库存需求,上半年收入稳健增长。报告期内,由于渠道补库存需求的恢复以及2014年春夏订货会增长10%的基础,公司收入实现3.17%的增长,其中14Q1是公司加盟商提货主要季节,而14Q2则是加盟商补货的时点,所以14Q1收入实现6.82%增长,14Q2收入则下滑1.68%。对于下半年的收入增长,我们认为基于13年下半年低基数效应、14年秋冬订货会20%增长和电商团购业务持续发展的背景下,公司14H2的收入增长可能比上半年快。
新品提货增长,公司盈利能力回升。报告期内,渠道新货提货增加,公司整体毛利率提升了1.71个百分点至44.79%。同时,公司严格控制费用,上半年销售费用率同比下降0.02个百分点至21.96%,管理费用率同比上升0.14个百分点,财务费用同比下降0.07个百分点,费用率同比整体仅上升了0.06个百分点至28.28%。由于毛利率提升,费用率得到合理控制,使得公司净利润率同比大幅上升1.43个百分点至14.15%。
盈利预测与投资建议。公司加盟商信心的恢复以及终端去库存相对较好,使得公司营收和净利继续恢复增长。我们看好公司良好的品牌基础以及长期发展的前景,预计公司2014-2016年EPS分别为1.39元、1.66元和1.90元,目前股价对应的PE为15倍、13倍和11倍,估值具有一定安全边际,继续给予“买入”评级。
风险提示。终端市场持续低迷;单店提升和渠道拓展不及预期。
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