2013-01-27 20:39:56评论：0 点击：
从消费取向来看，服装消费主要由更新需求主导，而家纺消费中乔迁、婚庆占比约60%。房产销售对于家纺行业的影响类似于“蝴蝶效应“，而罗莱家纺做为家纺行业的龙头企业，2012年的弹性相对于其他品牌来说更大。经测算，家纺需求滞后于房产需求约3 个季度。2012 年6 月起房地产销售额增速回暖，预计在2013 上半年对家纺消费产生较大的推动作用。2013年罗莱家纺蓄势待发，有望复苏。
家纺巨头复苏三部曲。
（1）估值修复：当房地产销售回暖，资本市场逻辑上判断家纺需求受益于地产产业链复苏，并从终端去寻找好转迹象，公司估值会有所修复。预计2013Q1 反应估值修复。
（2）加盟商去库存及订货会增速改善：预计地产复苏推动家纺需求改善发生在2013Q2，经过3 月大促后加盟商库存压力缓解，预计5 月召开的2013 秋冬订货会收入增速将同比改善。
（3）业绩体现：若终端复苏能持续，由于订货制使公司报表收入确认有半年滞后，同时今年公司若能费用控制得当，下半年报表业绩将在去年低基数的基础上有大幅改观。预计一季报将是全年业绩低点，之后业绩将逐季改善。
长期发展：从国际经验来看，家纺成功之道在于多品牌运作+多品类开发+多渠道拓展，罗莱最具潜质。公司目前拥有约20 个自主及代理品牌，立体式品牌与品类矩阵满足各细分市场需求，借助代理名品抢占高端百货等稀缺资源。我们认为“大家纺”趋势下，罗莱向集大成者的 “渠道零售商”转型最具优势。
维持盈利预测，维持增持评级。我们维持12-14 年EPS 为2.66/3.00/3.60 元，对应PE 为16.1/14.3/11.9 倍。罗莱作为家纺行业龙头，竞争优势突出，可以按照2013 年EPS 3.00 元，给予18-20 倍估值，目标价60 元，维持增持。
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